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「股城模拟炒股」考验机构研究能力阶梯报价预期趋同 科创板第一股定价复盘

来源:股城模拟炒股 浏览:16次 时间:2019-06-28

  在机构自主报价后,科创板定价一直受市场关注。业内人士日前透露,科创板询价和定价是一个相机抉择和复杂博弈过程。长期来看,这也是价值定价过程,收益率终归与定价存在关联。

  中国证券报记者采访了解到,从此次华兴源创报价结果看,机构预期比较一致,总体看报价结果还是体现了机构的研究能力。在科创板第一股华兴源创报价过程中,一些基金公司出现分布阶梯报价的情况。

  6月27日,睿创微纳和天准科技也进入到询价阶段。机构人士表示,若再进行报价,之前报最高价的部分投资者或压低价格,报价过低的投资者会适当提高,关于睿创微纳和天准科技报价区间将比华兴源创更集中。

  定价体现研究能力

  “此前机构报价都很简单,发行阶段没有询价报价流程,也不需要机构有定价能力,但现在机构自主报价,这个过程需要机构具备对企业价值的判断能力,也体现机构研究和定价能力。”某头部券商投行业务负责人李想(化名)告诉中国证券报记者,尽管券商会在发行时给出定价参考,但机构投资者的报价是完全自主的。

  北京某基金公司基金经理表示,经历首次科创板询价定价,发现其与此前主板最大的不同在于,没有23倍市盈率锚定的定价后,需要机构在券商提供的投价报告范围内寻找合适分位。“其实是一个相机抉择和复杂博弈过程。长期来看这也是价值定价过程,收益率终归与定价存在关联。”

  在具体报价决策过程中,泓德泓华基金经理秦毅表示,在科创板报价方面,首先,由研究员对标的进行分析,根据估值模型及已上市企业中同类型企业目前估值水平,综合考虑给出合理估值价格区间;其次,参考投行给出的投资价值报告所认为的合理区间,在进行综合比较后,选出三个可能价格,供基金经理参考;最后,由基金经理选择具体申报价格。

  李想表示,从此次华兴源创的报价结果看,机构共识集中度还是挺高的,绝大多数机构报价都集中在24-27元/股之间,说明机构预期比较一致。不过,机构需要一个适应过程,但总体来看报价结果还是体现机构研究能力。

  以险资、企业年金和QFII等为代表的一些长线资金也参与此次询价,给出合理报价结果。

  基金公司分阶梯报价

  李想告诉中国证券报记者,此次机构询价体现了机构报价行为策略,即如何操作才能获配股票。从机构对华兴源创的报价看,中国证券报记者注意到一些基金公司产品出现分布阶梯报价的情况。比如,易方达基金不同产品便出现22.69元/股、24.19元/股和25.68元/股等三个价格,只有第三个价格在有效报价范围内。

  华南某基金公司基金经理王伟表示,相关文件明确规定,各机构可报3个不同价格,所以存在部分买方机构旗下多个产品分为3个价格申报。另一家北京某基金公司基金经理表示:“这一行为是合理的,不论是投行还是研究员给定的都是价格区间,基金经理在价格区间内独立决策。公募分不同账户,存在独立管理的公募基金、社保账户、专户等,本身风险偏好与对市场判断存在一定差异。”

  针对个别机构报价在10元/股,并显著低于券商报价区间的情况,知情人士透露,该机构报价存在随意性,不宜过分关注。“报价都需遵循券商报价区间,报10元/股的肯定不可能中签。”

  对于其他被剔除掉的低价,上述华南基金公司基金经理表示,主承销商要求是400万股为报价最低限额,且申报价格与最低限额积数不能超过基金总资产。例如,按400万股最低限额申报,报价25元/股,乘积为1亿元。若基金规模只有9000万元,即不能申报25元/股。

  后续报价难度更大

  6月27日,睿创微纳和天准科技也进入到询价阶段,这两家公司将于7月1日公布相关公告。秦毅表示:“若再进行报价,之前报最高价的部分投资者或压低价格,而报价过低的投资者也会适当提高,所以关于睿创微纳和天准科技报价区间将比华兴源创的更集中,难度也更大。”

  秦毅说,报价确实存在不确定性,此次华兴源创报价就出现该情况,如果价格过低或过高均会被直接剔除,所以必须控制在合理范围内,报价才能成功。

  “针对华兴源创此次定价,整体来看相对合理,这也为市场留下一定空间。接下来的睿创微纳和天准科技定价预计会更加合理,尤其是睿创微纳还有员工参与战略配售,更是如此。”上述华南某基金公司基金经理表示。

  一些券商分析师已对后续发行的两家公司进行定价。上述华南某基金公司基金经理进一步表示,目前各机构对于报价尚在摸索中,一般围绕券商的报价区间进行报价。虽然目前科创板企业询价距离真正意义的市场化定价尚有距离,但在经过一段过程后,未来定价必将更加合理。

(文章来源:中国证券报)

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