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「300163」仓位布局保持审慎积极 基金经理挖掘结构性机会

来源:300163 浏览:21次 时间:2019-06-11

  市场点位回归到今年2月位置,在此背景下,次新基金的投资布局遭遇市场冲高回调的压力。次新基金、特别是去年四季度以来成立的次新基金,目前在仓位布局上保持审慎积极,但是在具体投资机会的选择上,则有不少徘徊与顾虑。

  仓位布局整体积极,次新基金挖掘结构性机会


  多只次新基金的基金经理认为,目前市场下行空间有限,正在构筑结构性行情。公募基金产品将保持较为积极的仓位,以稳健积极仓位博取市场反弹收益,在建仓方向和仓位调整上,则讲求精选板块、行业和个股,寻找结构市场中的结构性、确定性机会。

  数据显示,截至6月6日,去年6月以来成立的次新基金表现不一。观察上述次新基金自成立以来的总回报发现,上述基金平均回报为1.50%(不同基金份额分别计算),成立以来实现正收益的次新基金占比超过70%,成立以来收益最高的基金产品总回报超40%,表现较差的产品则有超过20%的净值回撤。

  上述次新基金产品中,考察普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型等主动权益类产品发现,成立以来上述产品平均回报为1.73%,其中共有超过50%的基金产品实现正收益。前海开源价值成长A/C、广发双擎升级、平安优势产业A/C、银华裕利、银华心怡等次新基金产品成立以来收益靠前,上述绩优次新基金产品多为去年三季度末以来成立。

  今年以来,A股市场经历了年初的快速上涨与此后的高位盘整以及震荡调整行情,上述次新基金产品中,有对应阶段业绩数据的基金产品,今年以来的平均回报为8.61%,实现正收益的产品占比高达85%;最近三个月的平均回报为-4.98%,实现正收益的基金产品占比下降至17%左右;最近一个月,上述次新基金产品平均收益为-2.07%,其中同样有17%左右的产品实现正收益。主动权益类次新基金的上述表现也契合了大盘今年以来的走势变化。

  近期,部分次新基金产品公告上市,显现了其近期的仓位配置情况。例如5月27日上市的中欧远见定开混合基金成立于今年的4月24日,截至5月20日,该基金资产组合中,股票仓位为30.02%,持仓的前十大股票有国电南瑞、格力电器、新希望、牧原股份等。整体而言,中欧远见定开的建仓节奏较为稳健。

  5月16日上市的国泰价值优选混合基金成立于1月10日,截至5月9日,其股票仓位为85.46%。其重仓股有老百姓、森马服饰、杰克股份、尚品宅配等。一季度末,国泰价值优选的股票仓位为64.77%。该基金在一季度以来仓位布局较为积极。基金经理在一季报中表示,随着各行业与上市公司经历了一季度的恢复,未来的结构差异会更加明显。因此,对中长期市场相对积极,寻找在新的增长阶段会受益于精细化发展的行业龙头。

  另外,观察次新基金业绩表现较好的基金产品,对比去年年末和一季度末的仓位情况发现,上述次新基金在仓位的布局上都相对积极,以较高的仓位博取了今年年初的市场上涨收益。

  进入二季度以来,上述绩优次新基金仓位布局又会有什么变化?中国证券报记者采访多只次新基金的基金经理了解到,整体而言,基金经理对基金产品的仓位保持了审慎积极。“一季度末以来,市场已经从高位盘整演化到震荡调整,但是在仓位上,产品基本保持了稳定,阶段性还会有结构性的加仓。当前,市场下行空间有限,稳健积极的仓位才能获取市场反弹带来的收益。”一位基金经理表示。此外,还有次新基金经理表示,由于一季度业绩表现较好,产品规模迎来较快增长,仓位数据会显示有所下降,但是实际上,在新增规模的配置上仍然是“相当积极”的。

  进入6月以来,市场持续震荡调整行情。博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为,全球经济预期在下修,但流动性预期也出现了一些积极因素,市场存在博弈性的机会,但空间或有限,建议继续等待风险资产更好的入场时机。浦银安盛基金认为,预计市场短期继续维持震荡调整格局,但随着北向资金重新入场布局,未来A股调整或将告一段落。

  中银国际证券6月权益类基金投资策略报告指出,对于基金投资,建议投资者在产品配置上,持有绩优产品做核心配置的同时,重点关注擅长把握结构性投资机会且选股能力突出的品种,以及投资风格转变灵活的产品,适时把握市场转变的节奏。具体产品的选择上要重点考察基金经理的综合投资管理能力,包括自上而下对宏观大趋势、行业走势的把握,以及自下而上对个股的选择、市场敏感度、交易能力等多方面。

  上海一家公募机构基金经理也认为,市场正在演绎结构性行情,“需要用结构性投资思维和投资策略来匹配和挖掘结构性机会。当下,普涨行情大概率不会出现,结构性行情包括市场板块的结构性表现、相关行业的结构性机会、行业中个股的结构性配置价值等正在上演,基金的建仓以及调仓需要结构投资的思维作为指导,寻找其中风险收益比较好的确定性机会”。(中国证券报)

  跟踪相对业绩持续性,构建多因子体系选基

  自4月中旬以来,A股出现较大幅度下跌。截至上周四(2019年6月6日,下同),上证综指相较于4月最高点回撤14.01%。偏股型基金收益分化加大,多数基金投资者收益遭到不同程度缩水。由于多方面因素不确定性增加,预计短期市场延续弱势整理。面对市场波动风险的加大以及趋势的不明朗,投资者对持有基金的信心或有所迟疑。

  不同于传统基金评价,从基金历史业绩出发,通过不同维度指标来衡量基金过去业绩表现,进而评估基金及基金经理的收益能力和风险控制能力。从实际投资角度出发,投资者更关心优选的基金具有业绩持续性,即希望通过过去业绩筛选出未来业绩表现仍较优的基金。而基金业绩表现受基础市场影响,基金在未来期间的绝对业绩持续性与基础市场直接相关,如暂不考虑基础市场影响,那么优选基金目标则变成在同市场中筛选出未来业绩具有相对持续性的基金,即筛选出在未来期间业绩排名靠前的基金,称之为基金的相对业绩持续性。

  对衡量基金业绩表现常用的十个指标因子,逐一测试其对未来一期季度收益的预测有效性。其中,IC值(Information Coefficient)代表因子变量对基金未来业绩的预测能力,具体指因子与下一期收益的相关性。鉴于因子值和基金收益率的分布,采用Spearman秩相关系数来计算IC值。IC值为正,则说明本期因子越大,基金下期收益越高;反之,则说明下期收益越低。IC绝对值大小代表预测能力强弱,IC大于0或小于0的单向比例代表预测方向性的强弱。IR值(Information Ratio)等于IC均值/IC标准差,评估IC值的稳定性,代表因子获取稳定Alpha的能力。从IC/IR结果分析,同时考虑到因子之间的相关性,最终挑选四个有效因子:季度收益率、季度最大回撤、季度波动率、资产净值,并将基于筛选的多因子综合量化打分选基。

  对选取的因子构建多因子打分体系,并进行回测,以等权加权为例。选取回测区间为2013年二季度至2019年一季度,季度调仓,根据综合得分筛选前十基金构建组合。回测结果显示,精选TOP10基金组合业绩表现较优:与规模不低于1亿元的同类型基金(剔除非初始基金)样本平均收益作为业绩基准1、沪深300季度收益作为业绩基准2对比,在回测区间6年时间里,组合分别超越业绩基准1、业绩基准2收益幅度126.67%、161.03%,最大回撤为-20.41%,分别优于基准幅度为8.24%、12.28%;统计有5个年份收益均超越同年份基准表现;有19、18个季度收益超越同区间基准1、基准2表现,次数占比为79.17%、75.00%。但由于季度调仓,换手率较高,达到78.75%;考虑调仓成本,以双边申赎费合计0.65%折算,折损收益点位约12.28%,则扣除较高换手率带来的成本后,组合总体收益依旧可观。(中国证券报)

  (云水长和)

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